300020银江股份的业绩高成长到底能够走多远？

鹏人

偶然看见这个“投资理财”栏目还是试开的，目前主题与帖数还是在论坛末端。写上一帖看看能够做做多少贡献？

这个帖不打算吹银江股份的优势，只想提出对于长远发展来说，有些不确定的或者说目前不被市场资金看好的问题，看未来的企业营运过程中怎么样去克服或者说转变市场资金的观点，从中学习、提高判断企业成长的水平。
一、盈利模式问题，许多投资高手评银江没有护城河。就像我家里那位，一说到企业，就问有什么拳头产品？呵呵，事实上，只是个核心竞争力的问题。在我的知识中，核心竞争力是一种整体的、系统的能力，并不是某项产品或者能力（此处略几千字）。目前，已经有怡亚通、金螳螂......等许多公司有十年的高成长体现出了。即提供某项事务的整个链条性服务也是一种商业盈利模式。银江股份的智能解决方案无疑是一种。并且，IBM公司也全面转向此项业务，并巴非特为最大股东。所以，这点，我认为不应该成为问题。
二、BOT问题，BOT，由合同对方提供担保向银行借钱来做项目。河北省智能城市24亿的大单，曾经先找银江做，银江考虑毛利较低没有接，给300212易华绿接了。对于这一点，本来我也觉得挺不应该的，因为，今后会有许多政府参照这样的模式。最近，住房部发出了智能城市的文件、昨天工信委又发文全国智能城市的文件，中央关于新型城镇化里的六个要素，智能化提在第二位。为全国的城市、城镇智能化确定了未来几十年的空间。所以，市场足够大的话，寻求高的毛利，我认为长远来说是正确的。当然，后面会遇到连续高成长的流动资金短缺问题，看看银江怎么样克服？
三、第三季度净利增长低于营收增长的问题，应该是智能建筑结算占比多了，毛利拉下点；流动资金显少增加了银行袋款的财务费用。看今年年报能否克服或者至少不扩大比例。
还有点其他的小问题就不写了，敲字还是比较累的。
能够提供给有兴趣的同学的话，就没浪费我的时间、精力了。{:soso_e112:}

水里的森林

我只知道金螳螂。

小和平

只知道广药 坐等广药25 26

鹏人

2012年12月31日有宗大单交易，某人12.79元抛50万股，600多万元算大户了吧？真不明白市场上多少投资者功课是怎么做的。其实，做功课，基本的也不复杂啊，特别是企业透明度高的，进银江公司网站，看中标栏里，单2012年11月份就中标50单！
如此火红的生意，大股东会跑路？哈哈，如果我有30亿，整个公司买下来，年盈纯利4%多，后面每年50%的增长，抢都应该去抢，别说抛掉控制权！
水平啊水平，怎么这样不引人们重视呢？永远也是羊比狼多、草比羊多！

鹏人

2013年年初时刻对银江公司中、长线的某些基本面关注点：
中线：2012年十一月中标五十单，十二月中标六十二单；新交通规则闯黄灯扣六分引起共众提议绿灯全计秒显示（每个路口装智能卡口2一4万元），所以，20013年业绩增长50%以上概率99•999%
长线：在己设院士工作站后再设博士后工作站是公司管理团队在研发方面的战略及战术全面到位的标志；
           听说易华录公司与交通部门在合作上是罚款分成，这个模式能否长久?

鹏人

鹏人 发表于 2013-1-6 11:13
2013年年初时刻对银江公司中、长线的某些基本面关注点：
中线：2012年十一月中标五十单，十二月中标六十二 ...

转：

试论成长股（或曰白马股）的投资逻辑
既然关于成长股与价值股的争论是一个股市中永不停息的话题，那么我这里就献丑来推导一下。

当然，本文还有一个极为重大的意义，那就是彻底击垮搜狐围炉圈主艾葳老头的投资逻辑，当年艾葳老头就是以此论在围炉的QQ群来说明他的投资逻辑，而且获得大家的由衷赞叹，视为经典教程的。说来，本人接触投资也受益于艾葳老头颇多，话说2008年年初，就是艾葳老头拉我进入搜狐围炉圈的。本人始终非常感谢艾葳老头的文章对我的帮助，为此，我决定用彻底击垮老头投资理念的形式来报答。

我们可以发现，有些股票，估值在二十倍乃至三十倍，每年都能以20%乃至30%的速度上涨，由于这些股票上涨的规律非常明确，只要观察其前几年的运动曲线，几乎就能在下一年继续如此，所以被股民称之为“白马股”。

当年，艾葳老头在围炉的QQ群用这样的例子来解释他的投资理念：“对于东阿阿娇，我在X元买过，在Y元买过，在Z元买过，我从来没有认为哪个点不值得买入，因为这个股票在未来有着成长的充分确定性，因此我在任何一个点买入都没有什么错误！(大意如此)”老头认为这种股票的确定性非常明确，因为其护城河非常高，可以以比较高的速度进行成长，所以即使其市盈率较高，也值得买入。老头还认为，这种股票的价值，是一个沿着斜率20%或者30%的轴向上的指数线，只要买入，这些股票就能沿着这条指数线确定无疑的上涨。这种逻辑，就是目前所谓白马股或者成长股的投资逻辑。

显然，上述理论是与有效市场理论相悖的，按照有效市场理论，不可能存在一种股票，其价格始终以高于股市平均盈利率的速度上涨，但是如果我们观察股市，确实有这样的白马股存在，举个例子，如东阿阿娇，贵州茅台，七匹狼，格力电器，中兴通讯。

那么，为什么会存在这样的白马股？这就是本文要回答的问题！

假设折现率为15%，某股票今年的盈利0.77元，以后的盈利为如下所示。
2013-1-6 20:26 上传下载附件 (99.04 KB)


由上表计算，则该股票的股价应该为237.36元，那么合理的市盈率为308.57倍。

我们常见的那些白马股，其市盈率一般为20倍到30倍，那些自称成长股投资的人认为，这些股票的股价即使多高都不会贵，那么我们其实就应该探讨一下，这些股票的股价为什么值的是20倍或是30倍而不是更高呢？

白马之所以是白马，是与“黑马”相对的，白马的意思，就是所有人都知道这支股票会永远以高于大盘的速度上涨，而黑马，则是意外的突然性的以高于大盘的速度上涨。其实，如果一只白马股真的会以高于股市的速度上涨，而且所有人都这么认为，那么这支股票其实就会被更多人买入，从而以更高的市盈率交易，而股价之所以不再上涨，显然是因为，有些人认为这支股票不是白马，认为他的价格高于价值了，从而不再买这支股票。实际上，只有这支股票的持有者才认为这支股票是白马股。因此，我们很少发现白马股有超过一百倍的市盈率，我们常见的这几支白马股，只是在以二十到三十倍的市盈率在交易。那么其中的原因何在呢？

还是让我们用计算来回答问题。假设某股票盈利有可能以30%的速度增长X年，此后则停止增长，折现率为15%，那么该股票的合理市盈率为




显然，若是股价只会以30%的速度增长1年，那么合理的市盈率应该是8.67倍，如果增长五年，则市盈率应该为19.77倍，如果是十年，则为53.27倍。那么为什么那些成长股的股价会是20倍或是30倍呢？显然，市场认为这些白马股只会成长4年或者是7年。

那么如果有只股票在有史以来的任何一年都是以20倍或者三十倍的市盈率在交易，而且股价一直按照盈利的增长速度也就是30%在增长，这又是什么原因呢？显然，如果在去年这支股票在以30倍的市盈率在交易，一年过去之后，这个企业的预期未发生新的变化，那么这个股票依然将以30倍的市盈率在交易，如果这个企业的预期发生了变化，那么这个股票将会以新的市盈率在交易。

因此，如果有只股票的预期一直不发生变化，那么这支股票将成为白马股，如历史上的东阿阿娇，贵州茅台，七匹狼，格力电器，中兴通讯。但是，股民为什么只给这些白马股以20倍或者30倍的市盈率呢？如果某只股票确实能够一直成长，那么买入这些白马股岂不是收益巨大？而且能够收获稳定的高成长？

事实上，在现实的市场中，说存在白马股是一个严重的误区，白马股是不存在的。白马股存在的原因在于：假设存在三只白马股A，B，C，他们都在以30倍的市盈率交易，但是实际上A股明年就将陷入0增长，B股能成长7年，C股能成长14年。实际上发生的结果将是，A股在明年的市盈率将变为8.67倍，也就是下跌71%，B股在未来的七年能够一直成长，股民一直未能发现其预期的变化，那么其股价将在未来的七年上涨6.27倍，然后在第八年下跌71%，第三只股票将在未来的14年上涨39.4倍，在第15年下跌71%，如果将三只股票综合起来计算，收益率将是15%，与大盘的成长速度是完全一样的（注意，本段只是大体讲解成长股的预期问题，数据上可能不一定准确）。

也就是说，这些成长股实际上既不会存在高估，也不会存在低估，其总体的收益率应该与大盘的收益率完全相同。而之所以存在那些十几年连续成长，以至于自我国有股票以来（或自上市以来）就稳健成长的白马股，这些白马股取得了高于大盘的收益率，其原因就在于有些白马股其实遭遇了戴维斯双杀，这些被双杀的白马股取得了远低于大盘的收益率，举个例子，四川长虹，以及最近的中兴通讯，苏宁电器，都是典型。

实际上，有效市场理论不会允许白马股的存在，成长股投资是一个有效市场。我国创业板的市盈率曾经是50倍，中小板的市盈率曾经是40倍，那其实意味着股民认为创业板将会以30倍的速度成长10年，而中小板将会以30倍的速度成长8.5年，这就是其逻辑。结果其实将是，这些创业板中，有些确实会成为伟大的公司，成为白马股增长几十年，翻上几万倍，而有些公司可能在明年夭折，直接亏损100%。

因此，彼得林奇是这样描述成长股投资的，彼得林奇称之为“十倍股”，之所以如此，是为了用这种夸张的说法来吸引那些想着一夜暴富的股民。但是彼得林奇其实也是说，在数支股票中，才有一支十倍股。彼得林奇没说的是，这种十倍股一般估值较高，而且一旦下跌，就面临腰斩再腰斩的风险。

其实如果我们站在上帝的角度，或许更能明白成长股投资的逻辑。假如由上帝来购买股票，他看了看刚上市时的微软，那么他就可以从自己心中调阅这支股票以后的盈利情况，他马上就可以根据折现率计算出这支股票价值数万倍的市盈率。如果我们的世界是大神仙组成的，那么每个大神都可以立即给出这些股票的合理估值，就跟计算1+1=2这么简单。

但是我们人的问题在于，我们只能根据过去来推断将来，我们人只有非常不完善的知识，这就使得对未来的推测非常难，这时，我们的判断是非常不准确的，如果我们判断了三只股票ABC，认为他们将会增长7年，但是实际上可能一只股票明年就将停止增长，一只股票增长了七年，一只增长了14年，这时，那只增长了十四年的将成为白马股，那只增长了一年的股票被忘掉了，这就是所谓的白马股投资！

如今这个世界，很多人推崇云南白药，片仔癀，东阿阿娇，贵州茅台，说这些股票的护城河是多么伟大，但是我很想问问，如果茅台的价格是一百万一股，你会买吗？我敢说这些人立即就会打退堂鼓！无论这个茅台的护城河实际上多高，这些人都不敢进行这种豪赌，因为他们绝不会相信自己有这么高的预测能力，以至于相信这支股票能够以如此高的速度成长一百多年，即使那些极为相信茅台的护城河的人，也只能给这支股票以不超过20年的增长，事实上，虽然微软和沃尔玛的确成长了数万倍，但是我从未见过数万倍市盈率的股票在交易。

因此，我们看到现在贵州茅台和东阿阿娇的估值，其实这意味着什么呢？这说明那些白酒粉和中药粉其实并不是对他们的股票真的有那么高的信心，如果他们真的那么有信心，那么他们就不至于让他们的股票停留在二三十倍的市盈率而是会让他们的股票升到二三百倍的市盈率了。那些对茅台的疯狂的夸奖，其实并不意味着他们的内心真的是这么想的，他们的言辞只是为了自己持有这支股票而进行辩护，一旦这支股票升到一百倍市盈率，大部分的茅粉都将会退出，虽然这仅仅是将对茅台的高成长预期延长了七年而已。

是的，茅粉们虽然信誓旦旦，坚称茅台的护城河高达万丈，是一个伟大的公司，但是他们其实只相信茅台只能以30%的速度成长7年，他们中极少有人相信茅台能以这样的速度成长二三十年的，否则他们就会将其他股票调换成贵州茅台，从而导致茅台的估值达到上百市盈率了！也就是说他们的信心仅值七年！

因此，目前对茅台和阿娇的估值其实反映了茅粉怎么样的心理预期呢？他们仅仅预期这两只股票能高成长5-7年，而远远不是他们说的能够永远成长，而且我相信，这其中的部分股票的成长会在明年或者后年倒塌，从而给那些粉们造成惨重的损失。而且事实上这种损失在历史上多次发生过，如果不曾发生这种损失，那么茅台和阿娇的估值就会更高了。在未来，这种因为成长倒塌而发生的巨大损失仍将存在。

因此，世界上有没有一种股票可以永远成长，如老头所列举的东阿阿娇，在任何时候都可以买入呢？显然没有。除非你具有上帝般的才能，从自己的心中掏出未来的每股盈利，很容易计算出其现值，否则很难靠买入所谓的白马股获利。对于大多数平庸的股民而言，他们买入白马股的结果，不过是遭遇一次次的估值崩溃从而导致腰斩再腰斩，只有少数具有卓越分析能力的人，才能找出那些实际成长期远大于市场预期的真正白马股，从而获得高收益！

原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_5809f373010196mh.html

附加一段：我想用本文告诉茅粉和中药粉的一个道理就是，信心不是无限大的，信心是有数量的。历史上那些失败的白马股的事例，实际上就是茅台和中药股价上涨的障碍，而且实际上茅台和中药股确实有成为下一个估值倒塌的虚假白马股的可能！在购买茅台和中药之前，你真的有信心它们是真正的白马股而不是虚假的白马股吗？这是值得你们深深反思的问题！

实际上，白马股从来不曾存在过，将来也不会存在，存在的只是极个别睿智的心灵或者上帝对你的格外眷顾。睿智的心灵需要极端刻苦的修炼，而上帝的眷顾是可遇不可求的。对于那些信誓旦旦要战胜市场的人，我都不禁想问一问，在勤奋的竞技场上，你排老几？至于那些总认为自己才智发达，别人即使努力也达不到自己的成就的人，我想问你：你认为上帝确实对你特别眷顾，在从天上扔馅饼给你吗？

再附加一段：由于本文提及了茅台，结果导致了茅粉和银粉之间的争论。我本人不是银粉，但是持有银行。本人不想为银行辩护。我只想问那些茅粉，你认为茅台应该值多少倍的市盈率才算估值合理？你这样估计的原因何在？你怎么定义“伟大”这个词，伟大是指永远还是“十年”，还是指“二十年”。如果一个茅粉只是拿出茅台是个伟大的公司，拿出茅台酒是极品，那么他还什么问题都没有回答，只有他具体指出茅台股票价值多少倍的市盈率的时候，他才真正回答了现在的茅台股票是否值得投资的问题。因为伟大这个词可以值10倍市盈率，也可以值一百倍，更可以指一千倍。在市场具体的股价面前，如果你不指出伟大意味什么数值，根本就不能指导对于投资的具体实践！

同时，也以本文解决对于定性还是定量问题的争论：投资必须定量化，至少是序数性质的定量化。如果没有可比较性质的定量化，一切投资实践都无法谈起。具体来说，茅台比五粮液好还没有解决任何问题，因为茅台比五粮液好，可以是指茅台比五粮液好十倍，好一百倍，好一千倍，或者仅仅好0.0001倍，如果不具体指出到底好多少，我们就很难做出投资决策！

如果我们说茅台比五粮液好，那么我想这个问题可能并无异议。但是现在茅台市值是五粮液的两倍，我们应该买哪一只股票？这时就成了争论不休的问题了。因为茅台如果比五粮液好0.5倍，那么现在我们应该买五粮液，如果茅台好1倍以上，那么应该买茅台。有些人仅仅说出茅台比五粮液好，而不指出具体好多少，丝毫不能证明应该购买茅台。现在在酒类的争论中，关于茅台好的证据非常多了，所以茅台也成为了第一大市值的酒类股票，但是当成为现在情况后，其实恰恰说明了市场已经达到了有效，因为目前的争论丝毫没有回答茅台到底好多少的问题。在此情况下，没有任何足够多的证据说明购买茅台要优于购买其他白酒股票了，这个争论也不可能再取得任何进步，除非有进一步定量化的资料说明茅台到底好多少倍。因此目前那些关于茅台好的争论，证明茅台的伟大护城河的争论，目前已经不能作为购买茅台的依据了。
原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_5809f373010196mh.html
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好文章收藏在

鹏人

据2012年中国国家标准第41号标准公告，由杭州市公安局交通警察支队、银江股份有限公司、浙江工业大学、中国标准化研究院为主要起草单位申报的《城市交通流信息采集与存储》国家标准获准发布，标准号为“GB/T 29192-2012”，标准实施起始日期为2013年6月1日。

    本标准由全国电子业务标准化技术委员会提出，经国家质量监督检验检疫总局批准，正式列入2009年国家标准制修订项目计划，从编制到发布历经4年，期间经过多次反复专家论证、修改和答辩。

    本标准主要规定了城市交通流信息采集要求和信息存储格式的基本内容，适用于城市交通中对机动车交通流信息的采集、存储、数据库设计等。标准的制定有利于后期的城市交通信息标准化，使交通流信息的处理、发布等工作更加规范和具有条理性，从而有利于提高整个智能交通信息服务技术水平，推动城市实时交通信息服务发展，同时进一步确立了银江智慧交通领域的领先地位。

鹏人

祝大伙们新年投资顺利，身体健康，生活幸福。
银江股份股票从去年的15元开始前十股东基金公司基本跑光，由私人庄家入驻至大股东前、昨天减持为止，基本完成新生主力力量培植，配合2013一季度业绩增长会远高于前4年。2013年是银江股份业绩与股价飞跃元年，是潜龙在渊到飞龙在天的过程。

鹏人

年报一出，四、五个证券公司推荐，评点的是数据结果。我来说一点看问题的实质性：如果说，评估科技类企业基础有两点，一是企业产品的未来空间，二是企业在细分巿场的战略与竞争力（这两点已经证明银江做得很好），那么，这次年报对印年初的布置，从回款増加正现金流到不接毛利低的单从而提高毛利率实现了增收与増利同步。往小说是执行力到位，往大说是该企业企业文化好，上下一条心共出力。好企业遇到好的行业环境就是飞跃的必然。

鹏人

尽管银江很好，是我的大仓位，但是，客观地与大族激光比较，也许未来几年大族激光会超过银江的涨幅，因为，银江是市场做得好，而大族激光是市场企业主动找大族定制设备，产业升级换代。学习无止境。